新財富雜志
盧海教授研究團隊
2025-03-16 20:39
“不死鳥”正在回歸！
今日晚間，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《提振消費專項行動方案》。在周五大漲之后，涉及消費的餐飲（特別是白酒）、美妝等消費板塊的情緒在周末徹底爆發。
首先，上述方案包含城鄉居民增收促進行動、消費能力保障支持行動、服務消費提質惠民行動、大宗消費更新升級行動、消費品質提升行動、消費環境改善提升行動、限制措施清理優化行動等方面；3月17日（星期一）下午3時還有新聞發布會。
其次，有券商表示，節后商旅超預期，消費呈現企穩回升趨勢。春節后一二線房地產市場數據邊際回暖，同時商務活動啟動良好。白酒批價堅挺，酒店環比改善，航空票價同比轉正，餐飲同店好轉。節后商務出行修復，消費逐步企穩回升。
第三，第112屆全國糖酒商品交易會將于2025年3月25日—27日在成都舉行。目前，從渠道反饋的信息來看，積極的信號越來越多。這也引起了機構和資金的密切關注。
沸騰
情緒起來了！《提振消費專項行動方案》發布之后，市場熱度再度火爆。本以為周五的消費股行情僅是一次短期交易機會，然而投資者現在甚至懷疑，消費股是否正迎來一次反轉的契機。
關鍵是基本面的確有積極信號出現。
有市場流傳的調研報告顯示，中部某省的白酒經銷商反饋，春節前動銷節奏偏慢，但節后大眾消費場景（如聚飲、宴席）拉長，推動120元—200元價格（白酒）帶補貨超預期。一季度出貨預計同比提升10%—12%，渠道信心較強。北方某省的節后消費回暖速度也高于2024年同期，家庭聚飲及開工聚餐需求旺盛。某品種酒全年目標增長10%以上，一季度任務要求35%，2月底已完成28%，3月補貨超預期或推動季度目標超額達成。東部某省節后動銷接近去年同期水平，宴席及五一預訂需求回升。
一方面，全國糖酒商品交易會相關積極的聲音也明顯增多。有券商表示，根據渠道反饋，春糖渠道積極的聲音會更多，并支撐行情持續。一方面，節后動銷漸暖，商務場景受益寬松政策落地，大眾宴席亦有改善，經銷商補貨積極性提升。另一方面，酒企密集控貨挺價，庫存去化至良性，渠道信心回升。此外，3月13日，成都市政府新聞辦召開新聞發布會，介紹成都春糖季亮點，包括推出近200場“春糖季+”特色活動，發放超2億元消費禮遇。
最難的時候或已過去
從近期的行情來看，白酒板塊基本面底部信號較為明顯，信心逐漸強化，預期已經先行。某券商認為，政策方面，兩會報告強調提振消費重要性，地方生育政策逐步落地，地產市場呈現小陽春；供給端方面，去庫周期尾部信號已現，企業經營普遍趨向謹慎，庫存壓力同比減弱；需求端方面，1—2月份動銷增長或降幅收窄，渠道節后積極性抬頭。高頻短期仍有擾動，但最難的時候或已過去，預期先行。
另有大型券商表示，政策落地提振信心，科技改善情緒。3月13日呼和浩特發布育兒補貼細則：生育一孩補貼1萬、二孩補貼5萬、三孩補貼10萬，市場預期的生育補貼開始落地，有利于扭轉中長期預期。2025年政府工作任務將“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”作為第一條，預計陸續有政策落地。科技事件催化及科技股持續上漲改善市場情緒，同時科技資本開支大幅提升也能間接帶動消費，消費估值開始修復，作為成長股代表的美妝大幅反彈，白酒股價觸底回升。
此外，近日瀘州老窖公告，控股股東老窖集團擬在未來6個月以增持專項貸款及自有資金增持公司股份1.5億—3億元。這是繼2023年12月后老窖集團第二次計劃增持公司股份且本次增持計劃不設定價格區間，彰顯了控股股東對公司發展的信心。
國盛證券認為，酒企筑底企穩，基本面修復助力估值抬升。當下白酒處在常規消費淡季，基本面保持平穩，品牌強分化延續；酒企供給端操作保持理性，淡季控貨挺價動作延續（如近日郎酒紅運郎停貨），行業去庫節奏持續推進，多數白酒單品價格保持平穩。當前處在業績真空期，短期春糖作為核心招商窗口，亦是動銷、批價和庫存的關鍵觀測窗口，屆時各家酒企的營銷策略和動銷情況包括渠道對代理老品或者新品的情緒會更加清晰。動作理性、動銷穩健的酒企更有望在未來勝出。
校對：李凌鋒?????????????
