券商中國
時謙
2025-03-14 09:45
一則利空消息突襲美股軍工板塊。
美東時間2月13日，美國總統特朗普表示，美國可能大幅削減國防開支。受此影響，美國軍工股集體跳水，洛克希德·馬丁、諾斯洛普·格魯曼、通用動力等個股全線收跌。
華爾街分析人士稱，特朗普的最新表態令市場感到非常意外，目前市場對特朗普在國防開支方面的多種相互矛盾的說法感到困惑。另外，特朗普授權馬斯克領導政府效率部審查美國國防部的支出，也持續引發美國輿論關注。
一系列利空信號的持續釋放，令華爾街對軍工行業的前景展望愈發悲觀。高盛警告稱，當前估值未充分反映政策沖擊，固定價格合同普及和生成式AI的潛在替代可能引發二次估值下修。
集體跳水
美東時間2月13日，美國總統唐納德·特朗普表示，美國可能大幅削減國防開支。受此影響，美國軍工股集體跳水，多只軍工股股價迅速由漲轉跌，截止當日美股收盤，洛克希德·馬丁股價下跌1.6%；諾斯洛普·格魯曼股價大跌3.4%；通用動力股價跌超2%。
另外，小型國防公司亨廷頓英格爾斯工業、克拉托斯防務與安全解決方案公司、宇航環境公司的股價亦全線下跌，跌幅分別為1.6%、7.9%、3.8%。
特朗普周四在白宮表示，美國可能會在未來某個時候將國防開支削減一半。
他補充道：“我想說讓我們把軍事預算削減一半。我們可以做到這一點，我認為我們能夠做到這一點?！?/p>
根據美聯儲的數據，美國目前每年的國防開支約為1萬億美元，約占當前國內生產總值（GDP）的3.4%。
特朗普的最新表態令市場感到非常意外。因為，他在2024年競選期間曾表示，將要求北約成員國將國防開支提高至GDP的5%。
據白宮管理和預算辦公室稱，美國在2024年的國防開支預計約為GDP的3.1%。在特朗普第一任期的最后一年（2020年），美國國防支出達到了GDP的3.4%。
去年12月，時任美國總統拜登簽署2025財年國防授權法案，將美國軍費支出提升至約8950億美元，較上一財年增長1%。美國軍費冠居全球，遠超其他任何國家。世界銀行有關統計顯示，2023年，美國國防開支占GDP比例為3.4%。
另外，美國國防部長海格塞斯也在此前的聽證會上表示，美國需進一步增加國防開支，這項費用將不低于美國國內生產總值（GDP）的3%。
特朗普宣揚擁有一支強大軍隊的重要性，并簽署行政命令，探索建立“美國鐵穹”導彈防御系統。特朗普周四還表示，美國擁有“世界上最偉大的軍事裝備”。
TD Cowen 政策分析師Roman Schweizer表示：“目前，市場對特朗普在國防開支方面的多種相互矛盾的說法感到困惑?！?/p>
另外，特朗普還推動迅速解決俄烏沖突，而這場持續的沖突涉及購買大量美國武器。隨著局勢緩和，市場預期，美國軍工企業未來的訂單量將大幅承壓。
馬斯克的動作
近期，特朗普在軍費問題上發出了諸多復雜信號。
據央視新聞消息，特朗普授權埃隆·馬斯克領導政府效率部（DOGE）審查美國國防部的支出，引發美國輿論關注。作為當前美國政府中預算撥款最多、但花費最為不透明的部門，五角大樓從來沒有通過財務審計，就連美國媒體也對其背后龐大的支出黑洞批評不斷。
特朗普曾直言：“我們會審查軍費開支，我們會找出數十億美元，甚至上千億美元被欺詐和濫用的資金?！?/p>
美國國防部的2025財年預算已達8950億美元，是美國聯邦政府中預算撥款最多的部門，但直到2018年才開始履行接受審計的法律義務，而且至今已連續7年未能通過審計，這在美國聯邦政府機構中獨一無二。
美國《國會山報》曾警告，在2023財年的審計中，五角大樓有一半的資產無法入賬，意味著高達1.9萬億美元的資產“下落不明”。
馬斯克就曾公開批評F-35戰斗機項目，而這是美國國防部最大的項目之一。其總成本預計將超過1.7萬億美元，但對該項目的審計工作卻遇到了重大障礙。
根據美國政府問責辦公室2023年發布的一份報告，自2018年5月以來，一家F-35主承包商丟失了超過100萬個零部件，包括螺栓、輪胎和起落架等，價值約8500萬美元。然而，自2018年以來，美國國防部僅審查了已確定部件損失情況的2%。報告將零部件損失的部分原因歸咎于美國國防部在監督和問責方面的缺失。
五角大樓種種財務黑洞的背后往往與軍方、軍工企業與政客捆綁形成的特殊利益集團脫不了干系，例如很多美國國防部門官員“入則為官，出則為商”，在政商“旋轉門”間不斷穿梭，從而實現政治套利。
為了持續斂財，軍工復合體不斷在全球范圍內挑起沖突、制造戰亂。俄烏沖突、巴以沖突硝煙彌漫的背后，隱藏著一場場軍工復合體的逐利盛宴。
高盛警告
一系列利空信號的持續釋放，令華爾街對軍工行業的前景展望愈發悲觀。
高盛分析師Noah Poponak、Connor Dessert團隊在此前發布的報告中表示，DOGE推動的“降本增效”可能進一步削弱行業收入和利潤率，使政府IT服務股和大型國防軍工股普遍承壓。
高盛表示，“考慮到客戶預算方面的風險，我們對政府IT部門持相對謹慎的態度；考慮到收入、利潤率和估值方面，我們對國防部門的評級為賣出。”
高盛認為，DOGE運作的核心邏輯是通過技術替代和合同改革壓縮政府開支。例如，陸軍采購項目一度暫停以審查財務條款，盡管美國國防部澄清“合同未全面暫停”，但政策不確定性已導致美股的政府IT服務股、軍工股股價持續承壓下行。
值得注意的是，美股四大軍工企業近期的財報也傳遞出悲觀信號。其中，洛克希德·馬丁表示，因機密航空項目計提額外費用，國防部可能轉向“固定價格合同”，這將壓縮利潤率；通用動力的航空航天部門收入低于預期，2025年自由現金流指引疲軟；諾斯羅普·格魯曼和L3哈里斯的財報也顯示，訂單增速開始。L3哈里斯明確表示，新行政命令可能導致一季度訂單延遲。
高盛進一步警告稱，當前估值未充分反映政策沖擊，“固定價格合同普及和生成式AI的潛在替代可能引發二次估值下修”，DOGE的議程可能持續壓制行業至2025年。
校對：楊立林
