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孫翔峰 許盈
2025-03-14 16:29
機構指出，AI行業迭代加速，新模型的不斷推出帶來算力需求持續旺盛，行業持續向上發展動力強勁。
核心邏輯
1.未來國產算力有望更好匹配DeepSeek相關模型，從而在ROI較為不敏感的政務領域實現率先落地應用。而從方向角度，掌握核心數據資源的相關政務服務商有望獲得更大收益。
2.算力投資上游回溯趨勢明確。AI產業鏈投資邏輯正沿“下游應用反哺—中游代工擴容—上游設備先行”的傳導路徑展開縱深演繹。AI交易來到第三年，市場認知已從終端應用場景的初步兌現（如DeepSeek在B/G端部署落地），逐步深化至全產業鏈價值重分配。2月24日阿里巴巴宣布未來三年投入3800億元建設云與AI基礎設施，頭部廠商的資本開支方向已明確向算力上游傳導。產業鏈維度驗證：國內主流半導體設備廠2024年業績快報呈現營收增速與訂單能見度雙升態勢，本質反應AI算力投資對上游帶動將持續進行，設備廠業績彈性和估值溢價有望放大。
3.阿里Capex超預期增長，預計會由訓練+推理的算力需求共同驅動。特別是面向推理端，對芯片的性價比要求更高，而國產算力芯片目前部分已能夠在理論硬件性能方面接近國際領先水平，理論算力指標較高。不過國產芯片在制程工藝、多卡互聯技術上與海外龍頭廠商仍有一定差距，這使得在大規模集群部署和高性能計算場景中面臨挑戰，但同時也為國產芯片廠商提供了通過優化性價比和定制化設計來突破市場的機會。已經看到國產芯片在部分推理場景中可以通過ASIC架構實現更高的能效比和單位能耗算力，從而在特定應用場景中彌補制程和互聯技術的不足。
利好個股：
建議關注：海光信息、中科曙光、紫光股份等。
本文內容精選自以下研報：
《國金證券DS啟動開源周、發布推理系統技術秘籍，看好AI算力、端側及應用》
《東北證券數字經濟行業周觀點：超低成本算力預示應用大爆發，重視數據賦能G端政務應用》
《愛建證券智能制造周報：3月迎來機器人新勢力卡位戰，AI算力投資回溯上游趨勢明確》
《中信證券電子｜阿里Capex會拉動國產算力半導體多少增量》
校對：冉燕青
