證券時報
吳少龍
2025-02-05 12:43
對于2025年的市場，信達(dá)澳亞基金量化投資部總監(jiān)林景藝表示，近期市場處于政策預(yù)期向政策落地過渡階段，震蕩有所加大，預(yù)計政策在2025年一、二季度逐步發(fā)力，市場也將在震蕩后回歸政策發(fā)力受益的相關(guān)板塊。
宏觀方面，2025年A股有望迎來盈利和估值的共振修復(fù)，經(jīng)濟(jì)基本面改善相對2024年更為確定，但空間和節(jié)奏可能受到外部因素影響。2024年9月底以來，在宏觀政策的持續(xù)發(fā)力下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，國內(nèi)PMI連續(xù)3個月回升，滬深300盈利預(yù)期亦明顯上修；貨幣政策上，中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出實(shí)施適度寬松的貨幣政策；財政政策上，2024年三季度以來的廣義財政擴(kuò)張亦有望延續(xù)，有望帶動2025年上半年信用周期企穩(wěn)回升。
盈利方面，考慮政策、信用、庫存之間的傳導(dǎo)關(guān)系，隨著企業(yè)削減資本開支和存量供給出清，2021年下半年以來的產(chǎn)能周期下行或逐漸進(jìn)入尾聲；參考海外經(jīng)驗(yàn)，本輪房價和地產(chǎn)銷售面積的下行空間相對有限，政策支持下有望階段性企穩(wěn)。結(jié)合庫存、產(chǎn)能和地產(chǎn)周期的判斷，2025年A股企業(yè)盈利增速有望回升，2024年受內(nèi)需和供給側(cè)壓力拖累較大的消費(fèi)和制造板塊或?qū)崿F(xiàn)困境反轉(zhuǎn)，但出口鏈在外需轉(zhuǎn)弱的背景下或有所承壓。
配置方面，2025年看好科技、紅利和消費(fèi)板塊的機(jī)會。科技是組合的“矛”：產(chǎn)業(yè)端，全球AI產(chǎn)業(yè)周期方興未艾，AI應(yīng)用加速滲透，低空經(jīng)濟(jì)等新賽道規(guī)模化和商業(yè)化不斷推進(jìn)；政策端，科技創(chuàng)新在中央經(jīng)濟(jì)工作會議中作為2025年重點(diǎn)工作部署，產(chǎn)業(yè)鏈的國產(chǎn)替代進(jìn)程值得關(guān)注。紅利是組合的“盾”：在廣義投資回報率下行的背景下，股利再投資的長期復(fù)利能力將持續(xù)獲得投資者青睞，當(dāng)前A股和港股的高股息資產(chǎn)股債收益差位于歷史高位，股息率相對全球其他市場亦有吸引力，隨著機(jī)構(gòu)長線資金入市，有望迎來重估。作為A股權(quán)重板塊之一，消費(fèi)在經(jīng)歷了較長時間的調(diào)整后性價比凸顯，隨著居民資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)期改善和地產(chǎn)周期止跌回穩(wěn)，部分消費(fèi)品也有困境反轉(zhuǎn)的機(jī)會。
（吳琦）
