第一財經
喬心怡
2025-03-19 14:05
截至今年3月，中國企業境外融資總額已是去年同期的23倍，且沉寂已久的長線外資也開始入場認購IPO。
隨著港股市場回暖，凍結近兩年的IPO市場徹底解除冰封。截至今年3月，中國企業境外融資總額已是去年同期的23倍，且沉寂已久的長線外資也開始入場認購IPO。
近期，高盛集團亞洲股票資本市場聯席主管王亞軍在上海媒體會上對第一財經記者表示，中國境外市場的復蘇已成明確趨勢，2025年有望進入更快增長階段，港股IPO將繼續放量。
Wind數據顯示，根據截至3月12日的數據，2025年已有11家企業完成港股IPO，首發募集資金凈額高達128億港元，是去年同期這一數字的6.7倍。王亞軍認為，2024年是港股消費股的大年，而今年科技股則開始接棒。尤其是對于需要外幣進行海外并購的企業而言，港股市場的意義重大。
盡管過去兩年中國股市出現過三次“假反彈”，但此次更多機構認為反彈將更可持續，深度求索（DeepSeek）帶動的科技熱潮和政策刺激仍是核心。值得注意的是，在2024年三大消費品IPO中，每個項目的長線投資者數量均超過20家；而在2022~2023年，一個項目能吸引幾家長線投資者已屬難得。
境外融資額飆升
2024年中國企業境外融資市場迎來顯著回暖，融資額已達440億美元，較2023年的195億美元實現翻倍增長。
“雖然距離歷史平均值750億美元仍有差距，但這一趨勢表明市場已經進入上升通道。從回溯來看，市場拐點已經確立，這一判斷具有較強確定性。”王亞軍表示，2025年仍將繼續加速。
截至2025年3月13日，高盛的數據顯示，中國企業在海外股票資本市場的融資額已達130億美元，這十周的融資額是去年同期的23倍。這一增長雖部分受2024年初市場低迷影響，但即便按全年等比例推算，融資規模可達650億美元，已接近歷史平均水平。更值得注意的是，第一季度（尤其前兩個月）通常不是融資高峰期，但仍出現如此高的發行量，顯示市場活躍度已大幅回升。
在境外融資中，香港IPO備受關注。2024年開始，香港IPO市場回暖，已完成的三大IPO包括蜜雪冰城（5億美元）、古茗（2.6億美元）、布魯克（2.5億美元）。
盡管截至目前首次公開募股的融資規模未達十億美元級別，但王亞軍認為，兩個關鍵特征表明市場回暖。
首先，國際長線投資者大規模回歸。據記者從業內人士處了解到，每個項目均吸引約30家國際長線投資者，而在2022~2023年幾乎難以找到此類投資者。
其次，上市后表現強勁。例如，Wind數據顯示，蜜雪冰城股價最高上漲近100%，古茗漲幅超40%，布魯克漲幅超60%，顯示市場對新股接受度明顯提升。
除了IPO，再融資也扮演關鍵作用。例如，近期比亞迪（01211.HK）56億美元（約450億港元/400億人民幣）的增發具有重大意義——這是香港歷史上第二大增發項目，規模極大，且打破自身紀錄。
比亞迪2021年1月牛市時期曾增發39億美元，本次增發規模提升45%，發行價格比當時高49%，折扣水平相同，同時，本次國際長線資金的認購量比2021年提升15%，盡管當前市場環境較弱（恒指約23000點，而2021年牛市恒指達30000點），但仍實現超大規模融資，彰顯香港市場的深度和韌性。
港股IPO加速
2025年全年，機構認為，此前幾年備受高利率、地緣風險困擾的港股IPO市場將逆襲，而且港股已是優于美股的上市選項。
例如，根據Wind截至3月12日的數據，2025年已有11家企業完成港股IPO，首發募集資金凈額高達128億港元，遠超去年同期的19億港元。
香港財政司司長陳茂波預計，2025年全年香港IPO籌資規模將達到170億~200億美元，這表明港股IPO市場有望保持強勁勢頭。
王亞軍表示，過去12年，香港IPO的年均融資額為348億美元，高峰時期（最大年份）曾達到560億美元。以平均3億~5億美元的單個IPO規模計算，每年可容納100多個IPO，高峰期可達160~170個IPO，說明市場容量充足。
當前，港股市場已是關鍵的融資地，在王亞軍看來，香港擁有更快的融資效率，A股市場的融資審批流程相對較長，短時間內完成大規模融資存在一定難度。相比之下，香港市場融資靈活度更高，能抓住市場窗口。
此外，隨著中國企業頻頻出海，海外并購已經成為剛需。港股上市也將支持企業進行海外并購。而A股市場的人民幣計價體系可能限制跨境收購的操作。
相比港股，在機構看來，當前美股上市已非中國企業的優先選項。“現在的邏輯是——如果能去港股，為什么去美股？”王亞軍稱。
“只有當港股無法滿足上市需求時，企業才會考慮美股。美股可能提供更高估值，但企業需要考慮的是，更高估值是否足以彌補監管風險、地緣政治不確定性？戰略價值將超越估值的考慮。”王亞軍表示。
本輪市場反彈更可持續
融資額增長、國際長線投資者回歸、IPO市場表現強勁，這三組數據共同印證了中國境外資本市場的復蘇已成為確定性趨勢。
之所以市場反彈仍時而遭遇質疑，是因為在過去三年，中國資本市場經歷了三次“假復蘇”（2023年1月、2024年初、2024年9月），每次短暫上漲后均回落，市場始終缺乏真正的突破。因此，投資者對本輪上漲的可持續性持懷疑態度。
然而，王亞軍認為，這次市場回暖的可持續性更強，主要有三大核心驅動因素。首先，中國市場估值極具吸引力。當前A股估值僅12.7倍PE，遠低于標普500（約22倍）和印度市場（約21倍），折價約40%。過去投資者不買是因為擔心估值繼續下跌（如12.7倍PE跌至11.7或9.7）。但是，現在市場共識已轉變，認為估值進一步下行的概率大幅降低，甚至有望回升至15倍PE。
其次，中國政府推出一系列經濟刺激政策，展現出穩定經濟和資本市場的決心。這一基本面支撐增強了投資者對市場的信心。
最不可忽視的就是科技創新，如DeepSeek，這是引發市場大漲的催化劑。盡管不一定是市場長期上漲的主要推動力，但能夠在關鍵時刻刺激市場情緒，促進資金回流。
未來，高盛認為，海外長線資金仍會關注消費和科技。消費板塊被優先配置，這是由于這一板塊的地緣政治風險低、盈利穩定、業務模式簡單。國家長期支持內需擴張，政策也將持續推動消費增長。
不過，科技行業的資金配置需求大。海外資金的核心投資標的是科技股，因全球主要指數（如美股）權重集中在科技藍籌。資金配置需求決定了他們必須買入科技股，尤其是AI、半導體等領域。
