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毛軍
2025-03-14 20:12
機構指出，3月啤酒進入低基數階段，疊加去年極端天氣影響較大以及消費疲軟，今年預計行業銷量邊際向好，看好3—7月啤酒旺季行情。
核心邏輯
1.政策刺激現飲場景修復，需求有望迎來改善。2025年以來，促消費政策積極，例如近期上海餐飲消費券延續且折扣力度加大，有望發揮示范帶動效應，推動啤酒需求改善。成本端，2025年預計穩中有降，對盈利能力仍有積極貢獻。其中預計大麥價格仍處下降趨勢，玻璃價格處于低位震蕩，鋁價有上漲趨勢但由于提前鎖價預計影響有限。長期來看啤酒行業高端化趨勢不改，量穩價增趨勢不變。
2.2024年啤酒板塊調整明顯，2025年有望迎來拐點持續向好。一方面，啤酒行業當前位置在歷史估值水位當中偏低，啤酒板塊估值處于過去5年7%分位，且此輪行情并未有明顯收益；另一方面，2024年更多的是板塊去庫存和消化調整的一年，2025年則是輕裝上陣發力的一年。
3.2024年12月，國內啤酒當月產量同比上升12.2%。國內大麥平均進口價格同比持續下滑，2024年12月平均進口單價為260美元/噸，同比下降10%，大麥進口價格整體呈現同比下行趨勢，主要受益于中方中止對澳大麥征收“雙反”政策。
4.啤酒量價雙承壓，成本下行提振利潤。銷量角度，啤酒產銷量承壓，旺季需求不旺；價格角度，結構升級放緩，區域型酒企相對占優。消費場景角度，2024年餐飲增速放緩，現飲場景受損，低基數下期待2025年有所恢復。成本端，大麥成本紅利延續有望提振利潤，包材成本預計影響不大。
利好個股：
財通證券建議關注：青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒等。
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校對：趙燕
