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【研報(bào)掘金】機(jī)構(gòu):白酒行業(yè)估值修復(fù)先行于基本面改善
來(lái)源:證券時(shí)報(bào)網(wǎng)作者:闕福生2025-03-14 11:07

機(jī)構(gòu)指出,白酒增速降檔,壓力凸顯品牌分化。總體看,產(chǎn)業(yè)端目前處于調(diào)整的早中期,行業(yè)量?jī)r(jià)均面臨壓力。分價(jià)格帶,高端白酒表現(xiàn)穩(wěn)健,次高端承壓,區(qū)域酒相對(duì)強(qiáng)勢(shì)但分化明顯。2025年,白酒行業(yè)增速可能前低后高,基本面拐點(diǎn)最快出現(xiàn)在下半年,主要關(guān)注需求及動(dòng)銷(xiāo)變化。

核心邏輯

1.2025年春節(jié)旺季至今,酒類(lèi)價(jià)格整體表現(xiàn)平穩(wěn),未出現(xiàn)明顯波動(dòng),飛天批價(jià)穩(wěn)定在2200—2300元左右,普五批價(jià)在930—950元左右。2024年三季度,酒企降速保質(zhì),報(bào)表端增速顯著放緩,而2024年四季度部分酒企調(diào)整經(jīng)營(yíng)節(jié)奏為渠道旺季備貨做準(zhǔn)備,考慮到去年一季度基數(shù)較高,因此判斷當(dāng)前行業(yè)仍處于磨底階段,估值修復(fù)先行于基本面改善。

2.供給端去庫(kù)周期進(jìn)入深水區(qū),企業(yè)經(jīng)營(yíng)普遍趨向謹(jǐn)慎,白酒企業(yè)春節(jié)后密集停貨,庫(kù)存壓力同比減弱。此外,需求端1—2月份排除春節(jié)錯(cuò)期影響,普遍反饋動(dòng)銷(xiāo)增長(zhǎng)或降幅收窄,地產(chǎn)企穩(wěn)及地方促消費(fèi)政策落地催化順周期預(yù)期,白酒及餐飲鏈有望順勢(shì)回暖。

3.2025年白酒個(gè)股超額收益源自份額邏輯。當(dāng)前白酒在經(jīng)過(guò)庫(kù)存周期后快消品屬性強(qiáng)化,行業(yè)邏輯由價(jià)的集中到量的集中,頭部企業(yè)仍能通過(guò)集中度提升實(shí)現(xiàn)較高的業(yè)績(jī)確定性,份額邏輯預(yù)計(jì)將持續(xù)演繹。高端白酒平穩(wěn)運(yùn)行有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期,疊加當(dāng)前政策預(yù)期,有望對(duì)白酒板塊估值形成支撐。

利好個(gè)股:

山西證券建議關(guān)注:五糧液、山西汾酒、迎駕貢酒、今世緣等。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào):

《山西證券食品飲料行業(yè)2025年度策略:至暗已過(guò),柳暗花明》

《財(cái)通證券食品飲料行業(yè)跟蹤點(diǎn)評(píng):提振消費(fèi),政策風(fēng)起,邊際強(qiáng)化》

《中銀證券食品飲料行業(yè)周報(bào):2025年政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi),關(guān)注當(dāng)前位置消費(fèi)板塊估值修復(fù)機(jī)會(huì)》

校對(duì):趙燕

責(zé)任編輯: 劉少敘
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