證券時報
王軍
2025-03-14 18:43
近日，潤澤智算科技集團股份有限公司基礎設施不動產投資信托基金項目正式啟動申報程序。今年以來，截至3月13日，已有5只基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）上市，另有多只公募REITs在申報或等待發行進程中。
在公募REITs的獲配機構中，險資成為重要的配置力量之一。據《證券日報》記者梳理，今年以來上市的5只公募REITs中，險資獲得配售金額約為7.65億元，實際配售份額約為2.27億份，實際配售份額占今年已發行公募REITs總發行份額的9.8%（含保險機構資產管理產品獲得的配售份額）。
受訪專家表示，公募REITs分紅穩定、風險分散、久期長等特性與險資需求相匹配，疊加監管政策和會計準則要求等因素影響，使得險資配置公募REITs的積極性較高。展望未來，預計險資投資公募REITs還將呈現配置比例提升、投資方式多元化等趨勢。
險資獲配份額近10%
目前，公募REITs發行已步入穩定軌道，其底層資產類型也“百花齊放”。Wind資訊數據顯示，今年以來截至3月13日，已有匯添富九州通醫藥倉儲物流REIT、華夏金隅智造工場REIT等5只公募REITs上市，其中包含多項“首單”領域突破，如首單醫藥倉儲物流REIT、首單農貿市場REIT、首單以高性能智算中心為底層資產的基礎設施公募REIT項目等。
就公募REITs的資產特性，廣東凱利資本管理有限公司總裁張令佳對《證券日報》記者表示，REITs介于股債之間，收益穩定，風險較低，其底層現金流確定性相對較高。此外，REITs底層資產的交易不及股債公開市場頻繁，價值重估頻率低，對總體資產負債表的波動影響較小。
在新發行的公募REITs中，險資深度參與，成為重要的配置力量之一。據《證券日報》記者梳理，今年以來上市的5只公募REITs中，險資通過戰略配售和網下配售獲得配售金額約7.65億元，實際配售份額約為2.27億份，實際配售份額占今年已發行公募REITs總發行份額的9.8%。
就險資積極配置公募REITs的原因，張令佳表示，險資配置公募REITs，主要是由于其分紅穩定、風險分散，久期較長，契合險資多元化配置的選項。在國內利率中樞持續下降的環境下，公募REITs可以提供類似債券的風險收益特征，但比債券有一定的風險溢價。
此外，在監管政策優化（如風險因子下調）與新會計準則實施等因素的影響下，險資配置公募REITs的積極性也隨之提升。
2023年，國家金融監督管理總局發布《關于優化保險公司償付能力監管標準的通知》，提出對于保險公司投資公開募集基礎設施證券投資基金（REITs）中未穿透的風險因子從0.6調整為0.5。這一調整拓寬了險資投資公募REITs的空間，提高了險資投資的積極性。
此外，新會計準則實施也推動保險資金進一步投資公募REITs。國海證券研究所副所長、首席資產配置官林加力表示，從實踐看，多數長期資金（如保險、養老金）投資REITs的核心目標是長期配置以獲取穩定分紅，而非短期交易獲利。根據新會計準則要求，機構可將自有資金持有的REITs從FVTPL（以公允價值計量且其變動計入當期損益）分類至FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益）。這種機制對高股息資產如REITs資產具有一定優勢，既能通過分紅支撐利潤表，又可隔離價格波動對當期業績的影響，利好保險、養老金等長期資金入市。
投資方式多元化
除通過戰略配售與網下配售投資公募REITs外，保險公司還通過成立合伙企業、參與設立數據中心持有型不動產資產支持專項計劃等方式，助力多層次REITs市場的建立。
例如，近日，國壽投資保險資產管理有限公司（以下簡稱“國壽投資”）公告顯示，由國壽投資擔任總協調人和投融資顧問的“中信證券—萬國數據2025年第1期數據中心持有型不動產資產支持專項計劃（可持續掛鉤）”成功發行。國壽投資表示，該產品是國壽投資公司以實際行動落實金融“五篇大文章”的有力彰顯，推動保險資金助力國家多層次REITs市場的建立。
隨著REITs市場持續擴容，險資等機構將迎來更廣闊的配置空間，不過在參與投資公募REITs的過程中，險資仍面臨公募REITs市場規模較小、自身的專業投資能力有待提高等問題。
北京排排網保險代理有限公司總經理楊帆對《證券日報》記者表示，目前險資參與公募REITs投資存在的困難主要有以下三點：一是公募REITs市場規模相對較小，優質項目有限，導致保險資金難以大規模配置；二是公募REITs相關法律法規和稅收政策尚不完善，存在一定的投資風險；三是保險資金在公募REITs投資方面的專業能力有待提高。
針對上述問題，楊帆建議，一是完善公募REITs相關法律法規，為保險資金投資提供更加穩定的市場環境；二是加大公募REITs市場培育力度，豐富優質項目供給；三是保險公司應提高自身在公募REITs投資方面的專業能力，合理評估項目風險，實現穩健投資。
展望未來，楊帆表示，預計險資在配置公募REITs方面將呈現配置比例提升、投資方式多元化、注重資產質量和運營能力等趨勢。
