數據寶
何予
2025-03-14 18:39
機構指出，目前監管明確鼓勵行業內整合，在政策推動證券行業高質量發展的趨勢下，并購重組是券商實現外延式發展的有效手段，券商并購重組對提升行業整體競爭力、優化資源配置以及促進市場健康發展具有積極作用，同時行業整合有助于提高行業集中度，形成規模效應。預計行業內并購重組事項將持續加速推進。
核心邏輯
1.股市支持力度加強背景下，作為“市場風向標”的券商板塊有望迎來業績與估值的戴維斯雙擊。2024年四季度起券商已開啟復蘇進程，2025年市場成交額有望繼續維持高水位，券商經紀及信用業務將深度受益；股市回暖背景下，券商權益投資彈性有望繼續釋放；同時資管&基金賽道景氣度亦有望邊際向好；股票發行上市和并購重組制度優化下，投行業務亦有望走出底部區間，并購重組及港股IPO業務將貢獻增量。
2.目前市場的成交量并沒有在券商及金融IT上進行有效定價，股價走強預計不會缺席太久。核心點在于市場板塊或有進一步擴散趨勢，有望打破前段高位股高換手率所形成的相對高位成交量模式。前期壓制券商及金融IT板塊的因素有望得到緩解，還未充分演繹經濟及盈利躁動預期，更多走強還需要3月份宏觀數據的進一步驗證。業績方面，當下穩股市政策組合拳+國內低利率環境+ETF快速出圈，有望共同驅動個人投資者活躍度中樞抬升（ETF+兩融規模的變化），券商交易端和業務端均有望持續受益，疊加低基數，預計券商2025年上半年業績高增長趨勢有望延續。
3.資本市場環境轉暖后，大財富管理、自有資金投資、資產管理、資本中介業務條線業績均不同程度改善，但股權投行因IPO融資規模受限而繼續承壓。在監管層對并購重組、行業資源優化配置的支持力度不斷增大的背景下，將部分核心資源向并購重組業務傾斜或將成為券商股權投行業務破局的抓手。除發力并購重組業務外，券商自身亦將受益于并購重組政策支持，并購重組將繼續成為券商的年度投資主線之一，部分涉及并購重組或存在并購重組預期的券商或將獲得一定的估值溢價。同時，隨著證券行業內并購重組的持續推進，行業馬太效應有望進一步增強，優質資源的集聚將繼續提升頭部券商的投資價值。
利好個股：
中航建議關注：國泰君安、國聯證券、浙商證券、中信證券、華泰證券等。
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校對：蘇煥文
