機構指出,鈷企的鈷產品售價與鈷計價系數相關,鈷價會帶動鈷計價系數上漲,因此鈷價上漲會給企業帶來雙重增益。鈷企的利潤彈性有望超市場預期。此外,由于主產地剛果(金)和主要消費地中國之間的運輸周期較長等原因,國內鈷行業公司一般會持有一定數量的鈷原料庫存,若短期內鈷價大幅反彈,預計國內鈷行業上市公司有望受益于庫存升值帶來的業績增長。
核心邏輯
1.剛果(金)政府于2月24日宣布決定暫停鈷出口四個月,2024年該國鈷礦產量占全球76%,若該政策在2025年嚴格執行,測算此舉或影響6.7萬噸的鈷供應量,或將帶動全球鈷礦供應在2025年轉為短缺,推動鈷價持續反彈。中企在印尼布局大量鎳鈷濕法冶煉產能,預計若鈷價上漲將顯著利好相關公司,在國內囤有庫存的鈷廠商也將受益,且鈷企利潤彈性或超出市場預期。
2.據國際鈷業協會,2024年全球鈷需求量為25.1萬噸。2024年全球鈷酸鋰正極材料產量同比增長17.6%,消費電子行業需求仍處于復蘇周期,多款新品會繼續推動消費電子需求增長;全球三元正極材料產量同比下滑1.3%。預計全球三元鋰電池需求仍會隨新能源汽車產銷量增長而增長,疊加固態電池產業化不斷推進,材料廠及電池廠去庫放緩,三元正極材料產量有望恢復增長。預計2025—2026年全球鈷行業需求分別為25.7萬噸、27.5萬噸,同比增速分別為3%、7%。
3.國內庫存偏低+行業惜售,國內鈷原料緊缺局勢難阻。根據對國內鈷原料供給和鈷原料消耗的測算,2024年國內月均鈷原料供給1.8萬噸,截至2024年底國內鈷原料庫存約5.3萬噸,庫存約3個月。鈷價從2022年開始處于下行通道,鈷產品生產商以及貿易商等產業環節均保持低庫存策略,剛果(金)暫停鈷出口政策落地后,產業鏈普遍保持惜售態度,進一步壓縮鈷原料供應,國內鈷原料緊缺局勢難阻,將進一步刺激鈷價上漲。
4.鈷需求主要分布在新能源車和消費電子領域。鈷主要應用于新能源車中的三元電池和消費電子領域,同時在超級合金、催化劑、陶瓷等傳統領域廣泛應用。根據國際鈷協會數據,2023年新能源車行業占全球鈷需求比例為45%,消費電子領域占比26%。從未來增量看,消費電子行業在補貼政策刺激下有望繼續恢復,三元電池裝機份額下跌空間有限,同時在低空經濟、機器人、固態電池中應用前景可觀,三大行業有望貢獻穩定鈷需求。
利好個股:
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本文內容精選自以下研報:
《中信證券鈷行業|鈷價有望超預期反彈》
《民生證券鈷行業動態報告:剛果金暫停出口,鈷價上行》
校對:趙燕