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黃翔
2025-03-14 19:57
機構指出，鈷企的鈷產品售價與鈷計價系數相關，鈷價會帶動鈷計價系數上漲，因此鈷價上漲會給企業帶來雙重增益。鈷企的利潤彈性有望超市場預期。此外，由于主產地剛果（金）和主要消費地中國之間的運輸周期較長等原因，國內鈷行業公司一般會持有一定數量的鈷原料庫存，若短期內鈷價大幅反彈，預計國內鈷行業上市公司有望受益于庫存升值帶來的業績增長。
核心邏輯
1.剛果（金）政府于2月24日宣布決定暫停鈷出口四個月，2024年該國鈷礦產量占全球76%，若該政策在2025年嚴格執行，測算此舉或影響6.7萬噸的鈷供應量，或將帶動全球鈷礦供應在2025年轉為短缺，推動鈷價持續反彈。中企在印尼布局大量鎳鈷濕法冶煉產能，預計若鈷價上漲將顯著利好相關公司，在國內囤有庫存的鈷廠商也將受益，且鈷企利潤彈性或超出市場預期。
2.據國際鈷業協會，2024年全球鈷需求量為25.1萬噸。2024年全球鈷酸鋰正極材料產量同比增長17.6%，消費電子行業需求仍處于復蘇周期，多款新品會繼續推動消費電子需求增長；全球三元正極材料產量同比下滑1.3%。預計全球三元鋰電池需求仍會隨新能源汽車產銷量增長而增長，疊加固態電池產業化不斷推進，材料廠及電池廠去庫放緩，三元正極材料產量有望恢復增長。預計2025—2026年全球鈷行業需求分別為25.7萬噸、27.5萬噸，同比增速分別為3%、7%。
3.國內庫存偏低+行業惜售，國內鈷原料緊缺局勢難阻。根據對國內鈷原料供給和鈷原料消耗的測算，2024年國內月均鈷原料供給1.8萬噸，截至2024年底國內鈷原料庫存約5.3萬噸，庫存約3個月。鈷價從2022年開始處于下行通道，鈷產品生產商以及貿易商等產業環節均保持低庫存策略，剛果（金）暫停鈷出口政策落地后，產業鏈普遍保持惜售態度，進一步壓縮鈷原料供應，國內鈷原料緊缺局勢難阻，將進一步刺激鈷價上漲。
4.鈷需求主要分布在新能源車和消費電子領域。鈷主要應用于新能源車中的三元電池和消費電子領域，同時在超級合金、催化劑、陶瓷等傳統領域廣泛應用。根據國際鈷協會數據，2023年新能源車行業占全球鈷需求比例為45%，消費電子領域占比26%。從未來增量看，消費電子行業在補貼政策刺激下有望繼續恢復，三元電池裝機份額下跌空間有限，同時在低空經濟、機器人、固態電池中應用前景可觀，三大行業有望貢獻穩定鈷需求。
利好個股：
民生證券建議關注：華友鈷業、力勤資源、洛陽鉬業、騰遠鈷業、寒銳鈷業等。
本文內容精選自以下研報：
《中信證券鈷行業｜鈷價有望超預期反彈》
《民生證券鈷行業動態報告：剛果金暫停出口，鈷價上行》
校對：趙燕
