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趙黎昀
2025-03-14 21:10
機構指出，鋼鐵企業在環保、高端化、資產結構等方面已形成明顯差異化，通過標準引領等市場化手段，優勝劣汰，可優化行業供給格局，實現行業提質升級。目前鋼鐵板塊整體估值仍處于低位，部分優質鋼鐵企業自身PB水平處于2022年以來的較低分位值。產業矛盾化解后，估值水平有望修復。
核心邏輯
1.鋼鐵行業是我國重要基礎產業。2022年以來，隨著房地產需求逐步下降，我國鋼材需求結構逐步由建筑業主導向制造業主導方向轉變。面對鋼材下游需求結構的變化，供給結構并未及時轉變，市場供給仍維持高位，導致行業景氣度持續下降，行業虧損嚴重，進而導致行業持續研發能力不足，無法為中長期制造業高端化發展提供足夠保障。因此，在目前需求總量、結構發生變化的情況下，行業需縮減低效產能，提升行業景氣度，進而為制造業長期發展提供有力的材料支持。
2.雖然鋼鐵行業現階段面臨供需矛盾突出等困擾，行業利潤整體下行，但伴隨系列“穩增長”政策縱深推進，鋼鐵需求總量有望在房地產筑底企穩、基建投資穩中有增、制造業持續發展、鋼鐵出口高位等支撐下保持平穩或甚至邊際略增，反觀平控政策預期下鋼鐵供給總量趨緊且產業集中度持續趨強，鋼鐵行業供需總體形勢有望維持平穩。與此同時，經濟高質量發展和新質生產力宏觀趨勢下，特別是受益于能源周期、國產替代、高端裝備制造的高壁壘高附加值的高端鋼材有望充分受益。總體上，未來鋼鐵行業產業格局有望穩中趨好，疊加當前部分公司已經處于價值低估區域，現階段仍具結構性投資機遇，尤其是擁有較高毛利率水平的優特鋼企業和成本管控力度強、具備規模效應的龍頭鋼企，未來存在估值修復的機會。
3.特鋼屬政策大力支持行業，我國中高端特鋼新材料內有“進口替代”，外有“全球份額提升”，目前我國中高端特鋼比例約4%左右，與日本、歐美等發達國家相差仍較大，我國中高端制造業快速發展，中高端特鋼需求有望迎來較快增長，中高端特鋼企業估值有望提高，從發達國家的特鋼公司估值來看，多處于15—25倍的水平，日本、歐美等特鋼快速發展階段已經過去，而我國中高端特鋼還處于成長期，應用的新能源、造船、航空航天行業處在蓬勃發展期，應當享有一定的估值溢價。
利好個股：
華創證券建議關注：三鋼閩光、新鋼股份、華菱鋼鐵、新興鑄管、首鋼股份等。
本文內容精選自以下研報：
《中信建投 | 鋼材利潤持續回升》
《【信達能源】鋼鐵周報：供給側改革預期趨強，板塊依舊處于底部配置舒適區》
《【華創金屬|馬金龍】鋼鐵:發改委將出臺化解重點產業結構矛盾的具體方案》
校對：趙燕
