證券時報網
劉茜
2025-03-13 22:53
隨著A股市場今年以來震蕩走強，可轉債市場迎來一波強贖潮。多只可轉債因觸發有條件贖回條款而面臨被強制贖回的風險，若投資者未能及時應對，可能面臨最高超過50%的虧損。
據證券時報記者梳理，在目前已進入強贖階段的可轉債中，科數轉債的價格超過200元，投資者未能及時操作，可能虧損超過50%。斯萊轉債、智尚轉債、神碼轉債、雅創轉債、北方轉債等多只可轉債不及時操作同樣面臨較大虧損。
可轉債強贖是金融市場中的一種常見現象，對于投資者而言，了解強贖的原因和風險并采取合適的應對策略至關重要。分析人士指出，只有在充分了解市場規則和動態的基礎上，投資者才能在復雜的市場環境中保護好自己的利益并實現投資目標。
最高或虧損超50%
可轉債是上市公司發行的一種兼具債券和股票期權特性的金融工具。投資者可以選擇按照發行時約定的價格將債券轉換成公司普通股票，也可以作為債券持有到期后收取本息或在債券到期前在市場流通變現。然而，當可轉債觸發強贖條款時，投資者需要特別警惕。
強贖條款通常規定，在一定時期內，如果公司股票價格在連續若干個交易日中超過轉股價一定比例，公司有權按照略高于面值的價格贖回全部未轉股的可轉債。
近日，科華數據發布公告稱，由于公司股票價格在連續15個交易日內不低于科數轉債當期轉股價格的130%，已觸發有條件贖回條款，公司決定行使提前贖回權利。截至2025年4月15日收市后仍未轉股的科數轉債，將按照100.32元/張的價格強制贖回。
截至3月13日收盤，科數轉債的價格為211.88元/張，假設投資者以此價格買入，但未及時轉股或賣出，最終將虧損52.65%。
斯萊克、南山智尚、神州數碼、雅創電子、北方國際等上市公司也發布了類似的提前贖回公告，斯萊轉債、智尚轉債、神碼轉債、雅創轉債、北方轉債等多只可轉債近期也將被強制贖回。
以3月13日的收盤價估算，投資者未能及時操作的情況下，上市公司強制贖回將導致持有中富轉債、斯萊轉債的投資者虧損近30%，持有智尚轉債的投資者虧損超40%，持有神碼轉債、雅創轉債、北方轉債的投資者將虧損超30%。
其中，斯萊轉債剩余可交易的時間最少，僅剩下2個交易日，在3月17日（下周一）收盤后，仍然持有該轉債的投資者只能選擇轉股或者被強贖。需要注意的是，斯萊轉債的正股斯萊克為創業板個股，如果投資者想要進行轉股操作，需開通創業板交易權限。此外，智尚轉債也將在下周（3月20日，周三）迎來最后交易日，該轉債如進行轉股操作，同樣需要開通創業板交易權限。
面對即將強贖的可轉債，投資者需要密切關注公司發布的公告信息，及時了解贖回的時間節點、價格以及相關操作流程等重要信息。如果看好正股的后續發展，且轉股價格具有一定吸引力，投資者可以選擇將可轉債轉股；若對正股前景不太樂觀，或者認為轉股后可能面臨的風險較大，則應在贖回登記日前賣出可轉債，以避免被強制贖回造成的損失。
然而，在實際操作中，部分投資者由于對可轉債規則不夠熟悉或未能及時關注市場動態和公司公告，往往在可轉債強贖時陷入被動局面。有些投資者可能因抱有僥幸心理而錯過最佳的轉股或賣出時機；還有些投資者可能因疏忽大意而沒有意識到可轉債即將被強贖，最終只能接受公司的贖回價格，承受巨額虧損。
可轉債市場表現強勁
自2024年9月，可轉債市場持續走強，使得可轉債更容易觸及有條件贖回條款。
對于當前的轉債市場，華西固收認為，當前轉債估值仍處貴價區間，但按照流動性-利率-正股的轉債估值三要素分析框架，資產荒邏輯主導下，長端利率不具備大幅上行的基礎且債市亟需新增收益來源，疊加正股主線行情來臨，均支撐轉債估值穩步拉伸，當下高估值狀態與市場環境基本匹配。
華創固收表示，在轉債市場百元溢價率持續走高的環境下，日歷效應指向市場表現或相對偏弱；配置方面，或可繼續關注國產算力產業鏈以及人形機器人等估值彈性較大的板塊，在高估值偏債型轉債性價比提升后或存在空間，但年報披露擾動仍在，需關注業績確定性；此外，亦可在紅利及順周期等交易擁擠度相對較低的板塊適當參與，實現防御型配置；家電以及汽車補貼等政策驅動板塊可關注后續業績披露情況。
值得一提的是，轉債強贖概率提升，加大了投資者對可轉債強贖退出的預期。民生固收的觀點稱，強贖期望概率代表當前環境下的理論概率期望，與轉債本身價格信息無關，另一方面考慮從轉債市場價格直接來看其隱含的強贖預期。轉債強贖線大多為130元，130元以上轉債未來強贖確定性已較高，因此觀察市場價格在125元以上轉債數量占比或更能反映市場潛在強贖預期。強贖期望概率與市場價格隱含的強贖預期之差反映當前市場對于偏股、平衡轉債未來強贖轉股情緒或較高。
校對：王朝全
