券商中國
陳銘
2025-03-12 16:54
機構指出，2025年生豬供給增多、豬價處于下行通道已是市場一致預期，但下降幅度或好于預期，企業間成本差異較大，優勢企業仍可盈利。
核心邏輯
1.根據鋼聯數據，2月份樣本企業能繁母豬存欄環比增長0.06%，在盈利狀態下生豬產能呈現小幅增加態勢，供給端的逐步增長或導致后續價格端持續承壓。目前關于豬價悲觀預期已經在期貨端有較為充分的釋放，而年后價格表現強于此前預期使得整體預期略有上修，產能端緩慢的補充狀態對2025年豬價的擔憂存在一定的緩解，前期利空在生豬板塊已經存在較為充分的釋放，經歷了一段時間的調整后生豬養殖企業估值處于底部區間。短期來看，2025年在大家相對悲觀的情況下，整體行業預期盈利較差，若后續出現去產能行為，利好頭部企業利潤改善和市占率提升。中長期來看，生豬養殖行業依舊有較為優秀的中樞利潤，且非洲豬瘟之后行業的快速擴張中，仍有大量企業是低質量擴充產能，行業成本方差依舊巨大，頭部企業有充足的超額利潤釋放。
2.3月出欄預計環比增加，豬價或偏弱運行。1）供應壓力顯現，豬價漲后回落。月初，養殖企業出欄節奏放緩，推動豬價小幅上漲。然而，后期隨著養殖端出欄恢復，供給壓力逐漸顯現，豬價在短暫上漲后出現回落。2）屠企宰量回升，凍品庫存緩增。上周樣本屠企日均宰殺量為14.07萬頭，周環比增長3.53%。凍品市場方面，部分屠宰企業因承接國儲訂單，同時個別企業主動入庫，加上終端需求疲軟導致分割品被動入庫，行業凍品庫存率繼續回升。3）生豬交易均重繼續回升。受月末月初集團場出欄意愿收斂影響，生豬體重出現被動增加，隨著出欄節奏逐步恢復，出欄體重也隨之進一步上移；此外，二育出欄亦帶動生豬均重上行。
3.展望后市，卓創/鋼聯樣本企業3月出欄計劃環比增長13%/增長11%，出欄繼續增長，疊加生豬均重上行，短期供應壓力仍存，豬價或偏弱運行。產業預期悲觀疊加豬價低位運行，行業母豬產能回升緩慢，1月三方樣本能繁環比轉負/維持微增態勢，具備低成本優勢、能夠高質量擴張的企業將具備較強的成長潛力。
利好個股：
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本文內容精選自以下研報：
《國金證券農林牧漁行業周報：豬價震蕩偏弱，關注加征關稅下漲價品種》
《中郵證券農林牧漁行業報告：豬價窄幅震蕩，白雞引種開辟新渠道》
《華福證券3月出欄預計環增，豬價或偏弱運行》
校對：呂久彪
