國際金融報
秦銘蔚
2025-03-12 14:54
菜系商品大面積漲停！
昨日午盤收盤，除2503合約外，菜粕其他合約全部漲停。
此外，菜籽主力合約漲超8%，菜油主力合約漲超5%。
夜盤時段，菜粕期貨主力合約開盤再度大漲9%觸及漲停，不過隨后漲幅回落至6%附近。
鄭州商品交易所上周日發布風險提示函稱，近期影響菜粕、菜油市場的不確定性因素較多，請各會員單位切實加強投資者教育和風險防范工作，提醒投資者理性參與，合規交易。
昨日，鄭州商品交易所公告，根據《鄭州商品交易所期貨交易管理辦法》第二十七條規定，自2025年3月10日當晚夜盤交易起，菜粕期貨2505、2507、2508、2509、2511及2601合約的交易指令每次最小開倉下單量調整為10手。
本輪中加貿易沖突最早可追溯至去年8月。
中加貿易沖突時間線
2024年8月26日
加拿大政府發布公告稱，自2024年10月1日起，將對中國產電動汽車征收100%關稅，其中包括電動和部分混合動力乘用車、卡車、公交車和客貨兩用車等。自10月15日起，還將對產自中國的鋼鋁產品征收25%的關稅。
2024年8月27日
商務部新聞發言人就加拿大擬對華電動汽車等商品采取限制措施答記者問稱，8月26日，加方發布公告稱，將對自華進口的電動汽車、鋼鋁產品采取加征關稅等限制措施。加方罔顧事實和世貿組織規則，無視中方多次嚴正交涉，不顧多方反對和勸阻，一意孤行。中方對此強烈不滿、堅決反對。
2024年9月3日
商務部對加拿大采取的相關限制措施發起“反歧視調查”。
2024年9月6日
中國在世貿組織（WTO）就加拿大電動汽車、鋼鋁制品征稅措施提起訴訟。
2024年9月9日
中國對原產于加拿大的油菜籽發起反傾銷調查。
2024年9月10日
加拿大財政部宣布對自華進口的電池及其部件、半導體、太陽能產品和關鍵礦產擬采取加征附加稅的限制措施啟動為期30天的公眾咨詢。
2024年10月1日
加對自華進口電動汽車加征100%附加稅于10月1日正式生效。當日，加拿大還宣布了將于10月22日對自華進口鋼鋁制品正式加征25%附加稅的最終產品清單。
2025年2月26日
2月24日，加拿大政府發布聲明，對76個向俄羅斯提供軍民兩用物項支持的外國實體和個人實施制裁，其中包括20家中國企業。
2025年3月8日
中國公布對加拿大反歧視調查結果并將采取征稅措施。
有市場人士告訴期貨日報記者，本次我國加征關稅雖未涉及加拿大菜籽，但“關稅戰”后續可能進一步升級。
據了解，加拿大是我國菜系商品主要進口來源國。菜籽方面，2024年我國進口總量為638.56萬噸，進口加拿大菜籽613萬噸，占全年總進口量的96%，占據我國菜籽總供給量的27.86％。菜粕方面，近五年來我國菜粕進口量占國內總供給量的15%~20％，加拿大也是我國菜粕主要進口來源國。2024年我國菜粕全年進口總量為275萬噸，占國內總供給量的19％，加拿大菜粕進口總量為202萬噸，占總進口量的73.45％，占國內總供給量的13.9％。
徽商期貨農產品分析師劉冰欣表示，我國菜籽和菜粕的進口依賴度較高。上一輪中加互加關稅期間，我國對加菜籽的進口依賴度曾下降至70%左右，貿易爭端解除后再度恢復到95％左右。
“本次加征關稅對菜系品種影響不一。其中，對菜粕加征100%關稅，會直接導致加拿大菜粕無法進入我國，菜粕價格短期會暴漲；盡管對菜油也加征100%關稅，但影響相對有限，菜油價格上漲更多受到市場情緒影響。”正信期貨農產品分析師陳強告訴記者，此前加拿大菜油也占我國進口菜油總量的90%以上，不過自2018年中加關系生變后，國內進口加拿大菜油總量不斷減少，進口結構不斷調整。
弘業期貨農產品分析師陶朝輝介紹，當前，俄羅斯和阿聯酋是我國菜油主要進口來源國，進口加拿大菜油數量極少，幾乎可以忽略不計，所以本輪關稅政策對菜粕的影響要大于菜油。另外，市場預計后期中加“關稅戰”可能升級，導致昨日菜系商品大漲。
“總的來看，本次加稅對國內菜粕的影響大于菜油，且由于本次加征關稅幅度很大，相當于菜粕和菜油的進口成本翻倍。我國新季菜籽每年5月末至6月初上市，當前正是國內新季菜籽供給青黃不接的時間節點，同為蛋白粕的豆粕亦受貿易爭端影響，因此短期水產養殖等下游企業很難找到更具性價比的‘平替產品’，菜粕仍有上漲空間。”劉冰欣說。
“事實上，昨日各地油廠菜粕基差報價已經上調了50元/噸，加上菜粕期貨大漲，華南地區的現貨報價較上周五已經上漲了250~300元/噸，至2700~2750元/噸。目前，國內油廠菜粕庫存不高，也對價格有一定支撐作用。”劉冰欣說。
市場人士：菜系商品追多需謹慎
據悉，當前我國菜粕進口結構調整相對困難，全球菜粕出口量在1000萬噸左右，加拿大占比約60%，因此很難從其他國家進口足量菜粕替代加拿大菜粕。
陳強表示，面對菜粕供應短缺問題，解決方法有三個：
一是大量進口加拿大菜籽，在國內壓榨產生菜粕。不過，我國對加拿大菜籽的反傾銷調查仍未有結果，未來也可能對加拿大菜籽加征關稅。
二是通過其他國家進行加拿大菜籽轉口貿易。除我國外，加拿大菜粕主要出口至美國，此時美國和加拿大也開始相互加征關稅，我國轉口貿易的路線或將重構。
三是增加大豆進口量，由大豆壓榨豆粕進而對菜粕缺口形成替代補充。當前，南美大豆豐產基本確定，增加大豆進口量或將成為補充菜粕供應缺口的最佳方法。當然，如果國內對加拿大菜籽反傾銷調查出現松動，增加加拿大菜籽進口量是最優方案。
展望后市，陶朝輝認為，本輪加征關稅導致菜系商品劇烈波動，同時也應考慮到本輪關稅政策或只是階段性政策，后續存在中加關系緩和的可能性，建議投資者謹慎操作，密切關注中加貿易談判的最新消息。
劉冰欣建議單邊未有頭寸者謹慎追多，被套空單建議適度減倉。
“中加貿易談判仍是影響國內菜系商品后續走勢的主要因素，短期我國對菜籽油和菜粕加征關稅已成定局，對菜籽的反傾銷調查結果顯得至關重要。另外，二季度國內菜粕下游養殖需求將逐步回升，菜粕需求增加將進一步對價格形成支撐。”陳強說，油脂方面，二季度棕櫚油將轉入增產周期，疊加印尼B40政策難以落地，棕櫚油累庫預期對價格形成打壓；同時，南美大豆確定豐產，進口大豆大量到港，國內豆油價格也將承壓。
中方接連反制，對相關品種影響幾何？
3月以來，中方接連出臺一系列反制措施。
3月4日，國務院關稅稅則委員會發布公告，經國務院批準，自2025年3月10日起，對原產于美國的部分進口商品加征關稅。有關事項如下：對雞肉、小麥、玉米、棉花加征15%關稅。對高粱、大豆、豬肉、牛肉、水產品、水果、蔬菜、乳制品加征10%關稅。對原產于美國的附件所列進口商品，在現行適用關稅稅率基礎上分別加征相應關稅，現行保稅、減免稅政策不變，此次加征的關稅不予減免。2025年3月10日之前，貨物已從啟運地啟運，并于2025年3月10日至2025年4月12日進口的，不加征本公告規定加征的關稅。
隨后，海關總署發布通知：近期，中國海關在進口的美國原木中檢出小蠹、天牛等檢疫性林木害蟲，在進口的美國大豆中檢出麥角和種衣劑大豆。為防止有害生物傳入，保護我國農林業生產和生態安全，保護中國消費者健康，海關總署決定暫停美國原木進口，暫停3家涉事企業大豆輸華資質。
棉花方面，光大期貨資源品分析師孫成震告訴記者，短期來看利空美棉期價，長期來看對美棉后續出口訂單影響較大。中美互加關稅之后，紡織品出口美國已無利潤，在美棉進口成本進一步增加的情況下，勢必會影響我國進口美棉數量，美棉出口將面臨嚴峻挑戰，全球棉花進出口格局可能出現新變化。
“短期來看，加征關稅實際影響的進口美棉數量有限，長期來看，中美棉花貿易量會減少，美棉短時間內難以找到替代市場，未來銷售端將面臨較大壓力。此外，隨著中美棉花貿易量減少，預計鄭棉和美棉走勢的相關性可能會下降。”銀河期貨棉花分析師劉倩楠說。
生豬方面，市場人士普遍認為，我國生豬市場對外依存度較低，此次加征關稅的影響相對有限。
在五礦期貨農產品分析師王俊看來，由于國內進口豬肉總量較少，加上加征關稅后市場份額被其他國家替代，因此加征關稅對國內生豬供需和價格的影響微乎其微。預計加征關稅后美國和加拿大豬肉的市場份額被其他國家瓜分的概率較高，對總進口量影響甚微，對國內豬肉進口格局影響有限。
玉米方面，多位業內人士表示，進口成本增加對國內玉米市場影響有限，美玉米進口量或進一步下降。自2018年中美貿易戰以來，為減少外部風險擾動，我國逐步豐富進口糧食來源。目前，巴西已成為我國最大的玉米進口來源國，占我國全年進口玉米總量的40%以上，2024年美國玉米僅占我國進口玉米總量的15.4%。
大豆方面，中州期貨農產品分析師吳曉杰表示，從目前的時間點看，對美國大豆加征10%的關稅對美國和中國相關產業鏈的影響都不大。國內方面，4月中下旬以后巴西大豆會集中到港，大豆現貨價格承壓。市場預期中美雙方在今年年內再次達成友好協議，我國會恢復甚至大幅增加對美國大豆采購，利多美豆遠月合約。
