中國證券報
鄭萃穎
2025-03-17 10:07
2月24日，通過媒體披露，2024年9月，新希望草根知本集團旗下昇望基金完成對八馬茶業6900萬元的Pre-IPO輪投資，以3%股權占比成為這家即將登陸港股的企業重要戰略投資者。
繼“茶葉第一股”瀾滄古茶成功在港交所主板上市之后，2025年1月17日，八馬茶業第四次向港交所遞交上市申請，計劃募資用于生產基地擴建、品牌升級和數字化運營，華泰國際、農銀國際、天風國際作為聯席保薦人。此前其多次沖擊A股（創業板、主板）均因盈利能力不穩、研發投入不足等問題撤回申請。
此前即有茶葉零售行業人士向21世紀經濟報道記者表示，市場環境對上市時機選擇非常敏感，此前沖擊創業板的時機與其企業的相關屬性都有關系，八馬茶業最大的優勢在于各地實體店鋪貨運營能力。
坎坷上市路
作為中國最大連鎖茶葉店，八馬茶業在2013年至2022年期間曾三次沖刺A股市場，但均未成功。此次“改道”港股，是公司第四次向資本市場發起沖擊。
2013年，八馬茶業計劃在深交所中小板上市，但最終于2015年轉戰新三板。2018年又在股轉系統終止掛牌，理由是“結合當時整體經濟形勢及公司的經營情況，并著眼推薦其他融資舉措”。
2021年4月，公司申請在深交所創業板上市，其間經歷了深交所多次問詢，主要針對其研發投入不足、創新能力欠缺等商業模式問題。同年9月，深交所網站顯示八馬茶業的審核狀態為“中止”。
2022年5月，公司主動撤回上市申請，隨后于2022年8月再次向證監會提交深交所主板上市的申請。但到了2023年9月，公司再次撤回申請，稱“考慮到資本市場及監管環境的變化導致公司上市時間表存在不確定性。”深交所也終止了相關審核。
中小板、創業板、深主板連續失利后，八馬茶業在2025年將目光轉向了港股市場。
2024年9月，八馬茶業獲得新希望集團旗下昇望基金6900萬元的Pre-IPO輪投資，占股3%。公開信息顯示昇望基金看重其在品牌溢價、渠道效率和科技賦能的綜合能力，計劃通過產業協同推動供應鏈優化和國際化布局。
截至2025年1月10日，八馬茶業的門店總數（包括直營店及加盟店）為3501家，其中加盟門店數量為3224家，一線城市381家、新一線城市728家、二線城市1015家、三線及其他城市1377家。眾多加盟商，撐起了八馬茶業業績的“半壁江山”。
廣州某加盟商向21世紀經濟報道記者表示，茶葉銷售本身具備一定周期性，加盟商自身也需要應對風險，但目前店面一直也能持續實現盈利。
根據弗若斯特沙利文報告，按2023年末茶葉連鎖專賣店數量計，八馬茶業在中國茶葉市場排名第一；按2023年銷售收入計，八馬茶業在中國高端茶葉市場排名第一，同時在中國烏龍茶和紅茶市場亦排名第一；截至2024年，八馬茶業的鐵觀音銷售量連續10余年位居全國第一，巖茶銷售量連續5年位居全國第一；按品牌偏好度計，八馬茶業在中國茶葉市場及中國高端茶葉市場均排名第一，并獲得“高端中國茶全國銷量第一”認證。
此外，根據中國茶業連鎖行業報告，八馬茶業“八馬”品牌的知名度于2024年位列行業第一，顧客滿意度于2023—2024年連續兩年排名第一，連續3年獲評“中國茶（葉）行業標志性品牌”，連續8年入選“中國品牌價值500強”。
隨著招股書的披露，八馬茶業近年來的業績增速放緩、過高的廣告投入以及屢次涉足虛假宣傳等問題逐漸顯現。這些潛在風險無疑將成為公司能否成功上市的重要考驗。
在2022—2024年前三季度，八馬茶業雖營收和凈利潤保持增長，但增速大幅放緩，2024年前三季度營收同比僅增長0.98%，凈利潤同比增長6.12%，遠低于同期中國茶葉市場規模年均超12%的增長率，反映出其在成本控制和產品溢價能力上的欠缺。
在銷售模式和渠道布局方面，八馬茶業過于依賴線下渠道。2024年前三季度線下渠道收入占比約70%，線上渠道雖有提升但未形成規模效應，占總營收33.6%；加盟模式雖助力擴張，卻帶來管理難度大、品牌形象難統一等問題，且向加盟商銷售產品毛利率低，2024年前三季度僅46%。
八馬茶業在2022—2024年前三季度銷售及營銷開支占營收比例超30%，廣告與宣傳開支累計6.66億元，而研發成本占營收比例僅0.45%—0.61%。
茶產業發展新機遇？
全球經濟環境復雜多變，但據中研普華產業研究院的《2024—2029年茶葉產業現狀及未來發展趨勢分析報告》，2025年全球茶葉市場規模預計將達到2667億美元，其中中國市場占比較大且增長強勁。盡管面臨市場萎靡和消費緊縮等壓力，我國茶行業依然穩健發展，展現出較強的抗風險能力。
根據弗若斯特沙利文報告，以銷售收入計，2023年中國茶葉市場規模已達到3347億元，預計將于2028年進一步達到4276億元；高端茶葉市場呈現出更為快速的發展勢頭，2023年中國高端茶葉市場規模達到1052億元，預計將于2028年進一步達到1404億元。
茶行業的發展勢頭吸引產業資本深度參與，昇望基金對八馬茶業的投資便是典型案例：資本不僅關注財務回報，更注重通過產業鏈整合提升企業競爭力。新希望集團的全產業鏈能力將與八馬茶業的渠道、供應鏈形成協同效應。
在當下的茶行業消費市場中，消費者對于健康與品質的追求愈發凸顯。艾媒咨詢數據顯示，42.49%的消費者選擇飲茶是出于保健養生需求。這一現象促使茶企在產品研發上，更加注重茶葉的健康屬性挖掘。
與此同時，年輕群體在茶葉消費市場的崛起態勢顯著，正深刻影響著茶行業的發展走向。從數據來看，2021年我國18—30歲茶飲消費者占比約為26%，而到了2023年，抖音數據顯示這一年齡段的茶行業興趣用戶占比已提升至38.4％，18—24歲群體更是貢獻了茶飲市場42%的增量，復購率是其他年齡段的1.8倍，他們已然成為推動茶飲市場發展的重要力量。
有茶企引入智能化制茶設備，制茶基本實現全程智能化。以往手工制茶受多種因素影響，每一鍋茶葉品質存在差異，而現在只需根據制茶種類調試好參數，機器就能精準完成從茶葉涼攤、殺青、攤涼、壓型到烘干、分揀、包裝等十幾道工序，不僅保證了茶葉質量的穩定性，制茶效率更是提升了數倍。
而部分茶企利用AI+區塊鏈技術，記錄茶葉從種植、采摘、加工到銷售的完整流程，實現產品溯源。消費者通過掃描產品二維碼，就能清晰了解茶葉的原產地、有機認證等信息，增強了對產品的信任度，尤其受到高端茶品牌的青睞。
八馬茶業獲得昇望基金投資，既是其港股上市的關鍵一步，也映射出茶行業從傳統農耕模式向資本化、科技化、國際化轉型的趨勢。未來，行業需在品質提升、技術創新與可持續發展中尋找平衡，以應對消費需求升級和市場競爭的雙重挑戰。
（實習生周家怡對本文亦有貢獻）
