證券時報
吳瞬
2025-03-15 08:17
編者按：
以Deepseek為代表的中國科技力量異軍突起，正在全面深刻強烈地重塑著中國科技產業(yè)的國際強勢形象和中國資產價值投資的新邏輯。
全新邏輯之下，全球機構投資者對中國資本市場情緒高漲，“中國七巨頭”等投資主題席卷震撼著全球資本市場，高盛、摩根大通、瑞銀、德意志銀行、摩根士丹利等國際大行紛紛在研報中“看多中國資產”，中國資產“價值重估”浪潮一浪高過一浪。
有媒體統計數據顯示，過去一個月，全球對沖基金以數月來最快速度涌入中國股市，推動在岸與離岸市場總市值增長超1.3萬億美元。
此前，國際投資機構曾普遍擔心中國資本市場會因外部經濟環(huán)境、地緣政治沖突而陷入漫漫寒冬，如今，全球對中國經濟、中國資產的悲觀預期已經發(fā)生了根本性逆轉。
值此國際機構重估中國資產的特殊時刻，21世紀經濟報道將推出“中國資產重估進行時”專題，全面剖析國際投資機構重估中國資產的深層邏輯，審視優(yōu)質中國資產的內在價值與核心實力支撐。
中概科技龍頭繼續(xù)大漲。
美東時間2月18日，小米集團（ADR）上漲8.86%，騰訊控股（ADR）上漲 4.75%，拼多多（PDD.O）上漲3.46%，文遠知行（WRD.O）繼上一交易日大漲 83%后，昨夜再漲超28%，兩天合計漲超135%。萬得中概科技龍頭指數單日收漲2.81%。
近期，以DeepSeek為代表的科技新貴強勢崛起，帶動中概股與港股市場走出修復行情。高盛、摩根大通、瑞銀、德意志銀行、摩根士丹利等國際大行紛紛在研報中“看多中國資產”，一場圍繞中國資產的“價值重估”浪潮正席卷市場。
截至2月18日，恒生科技指數自1月13日以來累計上漲33.57%，突破去年10月高點；DeepSeek概念指數2月以來飆漲逾45%，納斯達克中國金龍指數近一個月大漲逾20%。A股市場上，外資機構密集調研科技企業(yè)。
21世紀經濟報道記者注意到，近期關于“中國七巨頭”等概念不斷被提及，上榜企業(yè)基本都屬于AI、新能源、半導體等核心科技領域的龍頭。
瑞銀證券發(fā)布的《中國科技七姐妹：新工業(yè)革命領航者》研究報告引發(fā)市場熱議，該報告首次提出對標美股"七巨頭"的中國科技企業(yè)矩陣——騰訊、阿里、字節(jié)跳動、華為、比亞迪、寧德時代、京東，認為這批企業(yè)將在全球第四次工業(yè)革命中扮演關鍵角色。
華泰證券則提出了“中國科技七巨頭”，分別為小米、聯想、比亞迪、中芯國際、阿里巴巴、騰訊、美團。
阿里巴巴、騰訊控股、中芯國際等代表的中國科技“七巨頭”橫空出世，成為此輪行情的“領跑者”。
2025 年以來，截至 2月18日，中芯國際港股（0981.HK）累計上漲逾50%，騰訊控股（0700.HK）上漲20%，股價重返500港元關口；阿里巴巴-W（9988.HK）、美團也分別上漲47.10%、13.97%。
“1月下旬以來開啟的這輪行情，尤其是DeepSeek發(fā)布后引發(fā)的中國資產價值重估行情，我們可以看到，市場成交顯著增加。在資金上，內地投資者通過港股通以及外資參與度均顯著增加。”艾德金融研究部聯席董事陳剛向記者介紹道。
國際大行重估中國資產
科技的進步，是中國資產被另眼相看的關鍵。
回望過去十年的全球資本市場，美股一枝獨秀。以蘋果、微軟、谷歌、特斯拉、英偉達等為代表的美國科技“七巨頭”（Magnificent 7），憑借14萬億美元總市值成為全球科技風向標，推動了美股長期走牛。
眼下，中國科技力量正以磅礴之勢崛起。1月下旬，中國AI大模型Deepseek發(fā)布，以低成本、開源、高性能等優(yōu)勢引發(fā)全球熱議，同時，越來越多中國科技企業(yè)在全球創(chuàng)新版圖中嶄露頭角，引發(fā)了國際大行對中國資產的價值重估。
根據高盛經濟學家的預測，人工智能將顯著驅動生產率增長。未來十年，人工智能或累計推動中國生產率提升9個百分點。高盛結合趨勢GDP增速以及收入與GDP增長的乘數效應，估算出人工智能對企業(yè)收入的影響。該項估算顯示：若中國企業(yè)能利用人工智能提高勞動生產率，未來十年，MSCI中國指數成份股的年度盈利增速有望平均每年額外提升1.1%。
高盛研究部預計，未來十年，AI的廣泛普及有望推動中國股票整體盈利每年提高2.5%。此外，增長前景改善加之潛在的信心提升，預計將推動中國股票的合理價值提高15-20%，并可能帶來超過2000億美元的投資組合資金流入。
摩根大通也在報告中表示，雖然很難預測目前由AI驅動的這一波中國互聯網股漲勢可以持續(xù)多久，但堅信這不會只是一個月的行情。其在報告中寫道：“我們從美國AI交易中汲取的經驗教訓是，長期的顛覆性基本面發(fā)展所帶來的估值重估可能是持久的。”
摩根大通預期中國股票未來10年至15年的每年平均回報率為7.8%。即使中國股票已經出現大幅反彈的情況下，摩根大通仍然認為中國股票具備估值吸引力，對中國股票的看法為“增持”。
萬億美元“加倉”中國
值得一提的是，外資看好中國資產并非只是停留在口頭，各大機構早已行動起來，“真金白銀”加倉中國資產。
公開統計數據顯示，過去一個月，全球對沖基金以數月來最快速度涌入中國股市，推動在岸與離岸市場總市值增長超1.3萬億美元。
美東時間2月10日，美國對沖基金大佬、億萬富翁投資人大衛(wèi)·泰珀旗下AppaloosaLP向美國SEC提交了13-F文件。文件顯示，2024年第四季度，該對沖基金全面增持了中概股和中國股票ETF（交易型開放式指數基金）。
其中，Appaloosa持有的阿里巴巴股份增加18%，達到1180萬股，目前價值超12億美元（約合人民幣88億元）。截至2024年年末，阿里巴巴是其最大的持倉股，約占其投資組合的15.40%。
此外，泰珀還加倉了拼多多，持倉增加了約5.5萬股至540萬股。截至2024年年末，拼多多為Appaloosa第三大持倉，約占其投資組合的8.04%。
摩根大通也在2024年12月和2025年1月多次增持中國公司的H股股份，包括順豐控股（6936.HK）、濰柴動力（2338.HK）、福萊特玻璃（6865.HK）、青島啤酒股份（0168.HK）等。
隨著“七巨頭”估值修復，資金開始挖掘二線標的。2月以來，嗶哩嗶哩（BILI.US）、快手（1024.HK）分別上漲24.46%、36.7%。
大量A股科技公司也頻頻獲得外資機構的調研。其中，瀾起科技（688008.SH）獲得外資調研次數最多，為81 家次；匯川技術（300124.SZ）、石頭科技（688169.SH）緊隨其后，分別獲得獲得外資調研次數為56次、49次。
資料顯示，摩根士丹利、瑞士聯合銀行、新加坡政府投資有限公司、花旗集團、匯豐投資、德意志銀行以及法國巴黎銀行等機構，頻繁出現在A股上市公司的調研名單中。
與此同時，今年以來外資私募基金管理人明顯加快了新產品備案的節(jié)奏。
中國證券投資基金業(yè)協會的數據顯示，英國量化巨頭寬立資本旗下的寬立（上海）私募基金管理有限公司首只產品——寬立中國鉆選CTA一號私募證券投資基金已在今年1月24日完成備案。
全球知名對沖基金英仕曼旗下的英仕曼（上海）投資管理有限公司也在今年1月備案了一只新產品——英仕曼目標風險全球資產配置私募證券投資基金。
“中國資產的重估才剛起步。”摩根大通亞太股票策略主管劉鳴鏑總結，“當企業(yè)盈利、地緣緩和與資本流動形成合力時，港股及中概股有望進入長期上升通道。”
重估只是起點
高盛等一些機構的報告認為，DeepSeek-R1以及其他具有全球競爭力的中國人工智能模型，改變了中國科技的敘事。人工智能可以提升企業(yè)的勞動產出，提升生產力，未來一年內，滬深300指數可能上漲至4700點，有19%的上升空間。
當前國際投資者涌向中國科技股，以“DeepSeek時刻”敘事大幅增持中國資產。但不容回避的是，盡管有眾多投資分析報告頗有說服力地論證了積極配置中國資產的合理性，但這畢竟只是一種主流的市場預期和共識，尚不能將其視同事實。
近來，已有理性的聲音對市場上各種AI概念的炒作發(fā)出預警，認為中國完善現代產業(yè)體系、推動AI技術落地與生態(tài)健康化道阻且長，必須繼續(xù)強化對硬科技的投入，全力攻堅底層技術與卡脖子領域，加大基礎科學研究與原創(chuàng)性顛覆性技術的扶持，避免概念炒作引發(fā)“AI泡沫”，扭曲創(chuàng)新發(fā)展。
艾德金融研究部聯席董事陳剛對 21 世紀經濟報道記者指出，從短期看，DeepSeek主導的中國資產價值重估或仍將持續(xù)，“但我們也注意到近期相關概念波動有所加大，短期可能存在靜態(tài)透支。”
業(yè)內人士明確指出，人工智能的應用是否能夠廣泛提升生產效率仍然有待觀察。目前市場做多中國科技股是技術突破、政策紅利與資本敘事共振的結果，既有估值修復，也存在中國外匯儲備增加在香港市場配置的預期；既有南向資金大規(guī)模流入，也有市場“害怕錯過”情緒的推動。因此，市場應該客觀看待，警惕泡沫化風險。
而在這場“生產力革命”背后，更深層的博弈在于全球科技話語權的重塑。技術生態(tài)的系統性進化，不僅扭轉了中國企業(yè)“創(chuàng)新追隨者”的刻板印象，更展現超越之姿，將科技競賽推向新維度。這場資本與科技的共舞，既是全球格局重塑的縮影，更是中國硬科技崛起的新起點。
