證券時報
陳雨康
2025-02-05 17:11
水泥行業并購案例接二連三，頭部企業動作頻頻。1月14日晚，冀東水泥披露，子公司擬4.28億元收購恒威水泥及其關聯企業股權；金隅集團同時披露，控股子公司擬以3417.84萬元收購宏鵬商砼90%股權。而就在一個月前，冀東水泥還宣布，擬逾7億元收購三家水泥/商混公司；華新水泥則在去年12月先后披露，擬斥資約8.38億美元收購尼日利亞水泥資產，斥資1.866億美元收購巴西四家骨料工廠。
記者梳理發現，前述水泥企業相關運作多聚焦于產業鏈延伸，欲收購目標公司重點戰略布局區域/目標市場的骨料、商混企業，以拓寬“護城河”，進一步做強做優水泥主業。同時，相關舉動將明顯加快區域產能整合，提升區域集中度，為企業提高市場話語權、增厚利潤打好基礎。
“2025年水泥行業有望進入新一輪并購重組周期。”中國水泥網·水泥大數據研究院水泥分析師李坤明在接受記者采訪時表示，行業發展環境、國家政策扶持、龍頭企業并購意愿、中小企業退出呼聲等多重因素，均對相關并購行為提供了有力支撐。
加碼主業 攬入“增效”產能
水泥行業并購緣何提速？在李坤明看來，主要原因有三點：一是水泥資產估值相對便宜，并購時機相對成熟；二是企業推動戰略實施、完善戰略布局、做強水泥主業的主動選擇；三是強化行業自律，凈化行業環境的內在要求。
據悉，近年來，受基建投資放緩等因素影響，水泥需求整體偏弱，水泥企業大多面臨盈利承壓的情況。在此背景下，骨料、商混等資產對水泥企業業績支撐作用日漸顯現。就標的資產來看，除水泥產能外，優質的熟料、骨料、商混產能也成為水泥企業并購的重點。
以近期高頻并購的冀東水泥為例。公告顯示，冀東水泥此次擬收購的資產包括：恒威水泥100%股權，作價3.09億元；弘光礦業70%股權、本溪永星100%股權，分別作價5969.06萬元、5972.77萬元。
其中，恒威水泥建有一條4000t/d水泥熟料生產線，配套9MW余熱發電系統及年產220萬噸水泥粉磨，保有石灰石資源儲量6523.42萬噸。弘光礦業旗下礦山年設計生產能力260萬噸，保有儲量5321.1萬噸，可采儲量4706.10萬噸，并建有一條260萬噸/年骨料線。
由此，不難看出冀東水泥圍繞水泥產業鏈并購的目標主要為熟料、骨料等資產。就財報來看，這些資產對于業績承壓的冀東水泥而言，不失為增效資產。2024年上半年，冀東水泥實現營收112.20億元，同比下降22.55%，其中骨料產品實現營收7.29億元，同比增長23.68%。
再看華新水泥，公司在2024年12月披露，擬斥資1.866億美元收購巴西四家骨料工廠，這四家工廠位于巴西圣保羅州的核心經濟區域大都會區，地理位置優越，資源儲量豐富，總產能共計880萬噸/年。財務數據顯示，2024年上半年，華新水泥實現營收162.37億元，同比增長2.56%。其中，骨料銷售7152.61萬噸，同比增長41.60%。
區域整合 提升行業集中度
在業內人士看來，此次頭部企業的并購舉動，有望大幅提升部分區域的行業集中度。
以冀東水泥來看，作為北方最大的水泥生產廠商，冀東水泥主要市場覆蓋京津冀、東三省等13個省份，在我國北方特別是京津冀地區的市場占有率超過50%，市場競爭優勢明顯。公司此次擬收購的恒威水泥、弘光礦業、本溪永星位于遼寧，且三家企業市場占比約為50%。
“從遼寧省水泥市場結構來看，行業集中度低、無領軍企業。”冀東水泥公告表示，從歷史來看，該種市場結構對行業秩序易于產生不利影響，通過整合可以提高公司在區域水泥市場的話語權，培育區域領軍企業，更好地發揮大企業引領作用，有利于穩定和進一步恢復區域市場秩序。
再看其擬收購的雙鴨山水泥，其位于黑龍江東部，銷售市場主要為龍東地區。冀東水泥表示，雙鴨山水泥將與公司所屬、市場覆蓋相關區域的黑龍江冀東公司形成市場合力，提高公司在黑龍江市場的話語權。
“冀東水泥收購雙鴨山水泥、恒威水泥等舉措，均在涉足區域內進行，完成后與已有企業連成一片，減少了區域競爭烈度，提高了終端市場掌控力，將有望擴大利潤貢獻區域。”李坤明稱。
熱度不減 著重考慮三大因素
當前，水泥行業效益差、競爭力低的企業退出市場呼聲與日俱增。“2025年水泥行業有望進入新一輪并購重組周期。”李坤明建議，相關行業部門抓住化債窗口期，盡快出臺支持政策，加速水泥行業并購重組。
在他看來，中國水泥需求已經進入下降通道，未來市場競爭將進入存量時代。在此背景下，龍頭企業根據自身戰略規劃，擇機選擇優質資產推進并購重組，將是做強水泥主業，增厚利潤基礎的重要舉措。
李坤明同時表示，企業在進行并購時，需要重點考慮三大因素：第一，放眼主要經營區域，慎重開拓外圍市場；第二，聚焦主業，適度延長產業鏈，避免戰線過長；第三，培養資本市場人才，熟悉相關經濟金融、法律法規，提高并購成功率。
